資源優勢明顯，自給率高：金瑞科技擁有白石錫和黃塘坪兩個礦山，資源儲量約400萬噸。平均品味17%左右。2個礦山的設計產能為年產12萬噸。11年達產后公司礦石自給率將從目前的20%提高到50%。公司一直致力于擴大資源擁有量，公司作為五礦旗下錳金屬平臺，預計在五礦支持下，未來資源進一步擴大只是時間問題。

產能擴張進行中，價格敏感度大幅提高：公司是國內最大的電解錳供應商之一，公司現有電解錳產能3萬噸。公司正在投資建設金豐錳業年產3萬噸電解錳技改擴建工程，第一批1萬噸產能預計在2011年四季度可望投產。其余2萬噸新增產能預計到2012年完全投產，屆時公司電解錳產能將達到6萬噸。公司從11年開始礦石自給率大幅提高到50%，電解錳產能擴張到4萬噸，對金屬價格的敏感度大幅提高。據我們測算，電解錳價格每增長500元，公司11年EPS增長7分。公司發生了質的改變。

節能減排效應，錳價上漲趨勢明確：電解錳屬于高耗能行業，生產1噸電解錳需要6000-7000度電。國家為了節能減排，更合理的利用有效資源，提高了行業準入門檻。目前的行業標準是單條生產線要1萬噸以上，總量達到3萬噸以上才能獲得批準，環保標準也愈加嚴格。按照這一標準，很多民營小企業不能達到標準而將面臨關閉。據了解，占全國產能21%的廣西地區已經有超過50%的電解錳產能關閉。受此影響，電解錳價格大幅上漲。現貨價格從年初的15700元/噸上升到目前的20500元/噸，漲幅近30%。而礦石供應方面，受氣候和愈加嚴格的環保要求，礦石產量持續下降。我們認為節能減排和行業整合是長期趨勢，隨著錳礦供應下降，落后產能關閉，未來電解錳價格還會持續上漲。另外四季度隨著鋼廠進入冬季備貨階段，電解錳行業迎來銷售旺季，預期價格可望持續上漲。

下游需求穩定：錳具有增強合金材料硬度的功效，廣泛應用于錳鋼、錳鋁和錳銅合金中，是鋼鐵工業、磁性材料行業、鋁合金行業、化學工業不可或缺的重要元素之一。電解錳75%用于下游鋼鐵行業，其中200系不銹鋼約占43%，特鋼約占32%。200系不銹鋼在部分領域替代300系的含鎳鉻不銹鋼。隨著鎳價的上漲，添加錳的200系不銹鋼用量會有所上升。公司目前80%的產量是供應給寶鋼。多年的合作關系，訂單非常穩定。
盈利預測和估值區間：假設10-12年電解錳產量3、3.3、6萬噸，錳礦產量5、12、12萬噸。電解錳價格1.7、2.2、2.3萬元/噸，預計公司10-12年EPS分別為0.20、0.97、1.87元。

風險因素：公司產品主要應用于鋼鐵行業，宏觀經濟下滑導致鋼鐵需求下滑風險；由于市場對有色金屬公司資源價值高增長性的樂觀判斷，目前其整體估值水平較高，但是市場如果出現波動，估值中樞存在下移風險；但是我們仍然認為公司是其中基本面較為優質的公司之一。